在欧洲的加密牌照里，马耳他的虚拟金融资产牌照资历相当老。它是较早从国家层面为加密货币建立完整法律框架的司法辖区，相关制度已经运行多年，这让它在欧盟范围内积累了一定的先发优势。
先看法律依据。马耳他参照虚拟金融资产法案对虚拟金融资产和相关服务进行监管。按照规定，未经马耳他金融服务管理局许可，任何机构不得在马耳他境内外提供虚拟金融资产服务。牌照申请必须通过有资质的虚拟金融资产代理人提交，代理负责与监管机构沟通以及材料递交，这一点和其他辖区可以由企业直接申报的安排不太一样，申请人需要提前指定合规代理。
牌照类别是这套体系的核心。根据不同的经营活动，马耳他把虚拟金融资产牌照分为四个类别。第一类允许持牌人为客户提供投资咨询及代客理财服务，但不可以代客户持有虚拟资产。第二类允许提供各类虚拟金融资产服务，可以持有或控制客户资金，但不能通过自己的账户经营虚拟金融资产交易所。第三类同样可以提供服务并控制客户资金，但不能经营交易所，常见于场外交易者或做市商。第四类则授权经营虚拟金融资产交易所，并持有或控制客户资金、虚拟金融资产或私钥，以及提供托管人或代理人服务，但仅限于交易所运营及其相关活动。一般交易所申请的就是第四类。申请人需要根据自身业务对号入座，选错类别会直接影响审批。
资本要求方面，马耳他对申请人的初始资本设定了较高门槛。申请人需要证明自身财务状况良好，拥有严格的财务管理制度和健全的流动性管理制度，有足够财力保证即使公司破产也不会造成系统性风险，并提供合法的财富来源证明。资本需要在运营过程中持续维持，不能低于规定的下限。这一门槛是马耳他相对德法等国更"贵"的地方，也是很多团队需要重点权衡的因素。
申请流程大致分为三个阶段。准备阶段要指定合规代理，以书面形式向监管机构告知申请意图，声明中需要包含拟开展业务架构的详细说明、拟提供服务与核心人员的介绍，以及律师出具的法律意见书，用于说明拟提供服务不属于传统金融服务立法范围。监管收到声明后会安排初步会议，申请人需在会后规定期限内递交材料并缴纳申请费。预许可阶段，监管机构评估后若认为符合条件，会签发原则上批准的证书，该证书有有效期；在这段时间内，申请人需要完成监管提出的问题、满足批准条件，并提交最终申请表原件及证明文件。获牌阶段，持牌人需要在规定时限内满足监管要求，才能正式开始业务，并且通常要在规定时间内启动相应业务，否则可能面临牌照被暂停或撤销。
人员与内控上，公司需要在马耳他设有实体办事处，董事和高管层、负责客户身份识别与反洗钱的人员都要符合监管要求，通常需要有一定数量的董事在岗，并配备专职的合规与反洗钱负责人。
持牌之后的持续义务包括提交合规报告、风险管理报告、内部审计报告和交易报告，接受监管的定期检查，并按要求缴纳年度监管费。监管费的具体金额与被许可人的收入挂钩，业务规模越大，年度监管成本越高。
马耳他牌照的价值在于其欧盟身份和成熟的监管框架，持牌机构可以借助欧盟内部通行能力拓展欧洲市场，同时凭借较早建立的信誉获得市场认可。但它对资本和本地实体的要求相对实在，更适合有明确欧盟运营规划、愿意把团队和资源落到当地的机构。申请前把类别选择、资本准备和合规代理这三件事安排好，能省下不少反复沟通的时间。